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2020-11-27 13:46:29

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我从幼儿园开始,身边就总围着一英超投注群大孩子,后来上了小学、中学,身边还是一群7、8岁的孩子

国际经验及我国实践证12博bet欧洲五大联赛明,金融改革与开放应协调推进、循序渐进,成熟一项、推进一项目前,我国利率市爱博体育场化已接近完成,汇率趋向清洁浮动,资本账户双向开放迎来较好时机

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应鼓励企业“走出去”对外直接投资、并购,及收购资源能源,扩大人民币的国际使用这也有利于对冲目前我国面临资本持续流入的压力,以及部分发达国家对我国高科技产业海外直接投资和并购的多重制约为什么应协调推进金融改革与开放2008年国际金融危机后,我国加快了改革开放在金融领域,总体思路是逐步实现利率、汇率市场化和资本账户开放,稳步推进人民币国际化金融改革成败的关键在于各项指标在过渡期能否保持相对稳定,因为改革过程中利率、汇率等指标很容易出现超调

而协调推进金融改革,经济金融体系可以较容易地实现内外均衡,并缓减指标超调笔者于2012年首先提出了金融改革协调推进论,主张利率、汇率改革和资本账户开放应协调推进、循序渐进,成熟一项、推进一项,各项改革相互配合、相互促进,而不是按照固定不变的先后次序例如,日本在2003年为避免日元升值,一次性买入了1500亿美元

又如,2010年欧债危机爆发后,避险资金大量流入瑞士,使瑞士法郎大幅高估,导致通货紧缩,于是瑞士中央银行于2011年9月设定瑞士法郎兑欧元汇率上限,以缓解通缩压力第二,“有限灵活性”的汇率制度比例显著提高根据国际货币基金组织的数据,2019年,全球实行软盯住汇率制的国家从2008年的39.9%提高至2019年的46.4%,而选择浮动汇率制的国家则从39.9%降至34.4%发展中国家采用软盯住汇率制度的比重较发达经济体更高

第三,跨境资本并非完全自由流动例如,中国香港通过对外商房地产投资征收印花税限制资本流入,韩国通过对外资银行的外汇交易收取高额手续费限制资本流入,美国也常对一些国家采取金融方面的制裁

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全球各国普遍有反洗钱和反恐融资管理G20伦敦会议启动了对“避税型”离岸金融中心的管理另一方面,同样规模的跨境资本流动对体量不同的经济体冲击是不同的小型经济体更难抵御大规模套利资金的冲击,所以需要先完成国内的利率、汇率等市场化改革,才能抵御外部冲击,使资金套利难以实现

而我国是世界第二大经济体,利率、汇率主要由国内因素决定,套利资金很难冲击国内金融与货币政策我国外汇储备规模多年保持在3万亿美元以上,国内金融市场规模远远大于国际套利资金规模,短期跨境资本流动难以对我国的利率和汇率产生较大冲击我国的利率水平主要取决于国内经济金融环境,如货币政策的利率传导、通货膨胀压力、资金使用效率以及金融资源配置状况等我国的汇率水平主要取决于国际贸易条件,包括产品竞争力、贸易结构、贸易伙伴国的货币购买力以及通货膨胀预期等

由于美国占我国出口市场接近20%,美元占全球贸易结算的40%,我国面临的汇率冲击主要反映为美元指数的变动,而非跨境资本的流动目前我国已基本退出对汇率的常态化干预,人民币市场汇率总体稳定,日波动幅度基本不超过2%

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国际经验和我国实践支持了协调推进理论事实上,西方各国在金融改革的过程中也没有按照固定次序,而是根据本国当时的内外部环境,采取了不同的具体措施从效果来看,美国、德国取得了较为成功的经验,而日本、韩国则留下了深刻教训

美国的利率、汇率改革和资本账户开放实际上采取的是“先外后内”美国先是废除了一系列资本管制措施(包括1964年的“利息平衡税”、1965年美联储要求国内金融机构自愿限制在国外的贷款和投资等),开放资本账户直至1978年,美国接受国际货币基金组织条款,实行浮动汇率制度1980年,美国开始利率市场化改革,废除“Q条例”,直到80年代中期才真正实现利率市场化德国的多项金融改革也是协调推进的1958年德国马克恢复自由兑换,1959年实现了资本项目的双向开放,但同时对短期资本流动采取了审慎管理措施,并多次进行“限制、放松、再限制、再放松”的政策调整

1962年至1967年,德国中央银行全面放松利率管制,但仍存在存款指导利率,直至1973年完全实现利率市场化20世纪70年代初,德国马克由固定汇率改为浮动汇率

日本和韩国基本遵循“先内后外”的改革次序,结果却导致了金融动荡早在1977年,日本就实现国债利率市场化

日元汇率由固定汇率制变为浮动汇率制是在1973年“尼克松冲击”后,日元随即大幅升值由于1985年广场协议后日元再次大幅升值,日本放松了一系列非银行机构投资者投资海外证券市场的要求,并通过外汇交易自由化、放松日元债券发行限制,推进日元国际化

在日本开放国内金融市场的过程中,国际机构投资者比例迅速上升,大量热钱流入,金融泡沫逐渐累积,导致1989年金融动荡日本金融改革的失败是日本经济“失去的20年”的主要原因之一韩国则从1993年开始推进利率市场化改革,1994年开始推进资本账户开放,放松短期外债管制但由于外债出现了严重的期限错配,1997年亚洲金融危机时,韩国经济受到严重冲击

作为接受IMF的援助条件,韩国被迫加快开放资本项目最终导致资本流动频繁,汇率波动剧烈,对经济的负面影响较大

我国的实践也证明,改革开放40年来金融改革整体上是协调推进的,尤其是2012年后,利率、汇率改革与资本账户开放相辅相成在利率市场化改革方面,2013~2015年,我国依次放开贷款、存款利率上下限,贷款基础利率(LPR)报价由2013年集中报价改为2019年按照公开市场操作利率加点形成,市场利率向实体经济的传导效率明显提高

在汇率形成机制改革方面,2015年“8·11”汇改后,人民币汇率形成机制逐步过渡到由做市商参考“上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化”提供中间价报价为了应对“8·11”汇改后资本大量流出和汇率的波动,2017年5月我国中央银行又引入了逆周期调节因子

逆周期调节因子作为一种手段,可以缓解汇率超调从2018年至今,人民币对美元中间价在6.4~7.1区间波动,且大多数在前一日收盘价附近,说明中央银行逆周期调节因子的运用已经非常少此外,市场供求关系决定的汇率日波动幅度基本上都没有超过2%,外汇储备也一直稳定在3.1万亿美元的水平这些都表明,我国已基本退出对汇率的常态化干预

在资本账户开放方面,我国按照“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”的原则推进2011年起,主要放松了资本市场证券交易准入和对外直接投资等子项目

2016年由于资本流出规模较大,我国将对外直接投资申报限额从5000万元降至500万元,实行“宽进严出”的外汇管制政策但基于我国资本市场双向开放的成果,2018~2019年,我国A股和国债等主要证券产品相继被纳入三大国际证券投资指数

人民币国际化的推进也没有遵循“结算货币—计价货币—储备货币”的次序,而是在三大领域同步推进在2016年加入了SDR后,人民币相继被70多个国家纳为储备货币,2020年第一季度在全球外汇储备的份额增至2.02%

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